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【金融危机系列3】被遗忘的历次金融危机始末

总之,人有意识形态,可资本没有。哪有那么多天灾,往往是些人祸。 以下内容亦主要摘自于《金融危机简史》等三本书,为20世纪及之前的7次金融危机(实际上并非仅此7次)始末,包含背景、诱因,经过和影响等部分,而08年金融危机未在此文收录,请见推文【金融危机系列4】三本《金融危机简史》的摘录和随思。

总之,人有意识形态,可资本没有。哪有那么多天灾,往往是些人祸。

以下内容亦主要摘自于《金融危机简史》等三本书,为20世纪及之前的7次金融危机(实际上并非仅此7次)始末,包含背景、诱因,经过和影响等部分,而08年金融危机未在此文收录,请见推文【金融危机系列4】三本《金融危机简史》的摘录和随思。

在二战之前,发生在西方国家的金融危机,主要来源于社会不平等,财富分配倾斜而产生的贪婪的资本,而早期金融市场缺乏对其制度约束和规范;而二战之后发生在拉美、亚洲的经济危机则主要是由于不切时宜的金融自由化,金融监管逐步放开,自废武功。

本文5300字,预计需要15分钟。

一、郁金香投机

背景:

  • “投机泡沫和穷人沾不上边。”

  • 郁金香是当时社会地位的象征,主要通过球茎繁殖,新的球茎的重量比原来种下去的球茎只能增加一倍左右,周期为9个月,市场交易的是球茎。

  • 出现中介商人。出现类似证券的票据“期货市场。出现次级市场。出现信贷抵押。出现保价合同。

  • 17世纪的荷兰商人利益统领并占据着一切。“交易完全自由的,没有什么来规范商人们的行为,除了追逐他们自己的利益,别无其他准则而言。”

  • 在这个国家,社会不平等现象特别严重。税收体系倾向于保护富商资本。

  • 数据表明当时流通的货币在激增,简而言之就是大量的信贷存在。

“投机泡沫和穷人沾不上边。”

郁金香是当时社会地位的象征,主要通过球茎繁殖,新的球茎的重量比原来种下去的球茎只能增加一倍左右,周期为9个月,市场交易的是球茎。

出现中介商人。出现类似证券的票据“期货市场。出现次级市场。出现信贷抵押。出现保价合同。

17世纪的荷兰商人利益统领并占据着一切。“交易完全自由的,没有什么来规范商人们的行为,除了追逐他们自己的利益,别无其他准则而言。”

在这个国家,社会不平等现象特别严重。税收体系倾向于保护富商资本。

数据表明当时流通的货币在激增,简而言之就是大量的信贷存在。

经过:

长期且几经转手的频繁交易使得所有权不明确。

最后买家需支付4.5%的价格,履行合同。

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1637年2月3日,郁金香突然无人接手,市场信心垮塌,仅有少量交易成交,价格比原价低95%、99%。

1638年5月,当局决定以交易金额的3.5%了解所有合同。

总结:

  • 在一个追求商业利益的社会,人与人之间相互信任,合约能够兑现,是维持社会秩序的基本要素

在一个追求商业利益的社会,人与人之间相互信任,合约能够兑现,是维持社会秩序的基本要素

二、金融冒险家约翰·劳的金融创新

背景:

  • 约翰·劳主张解决国家债务过重的问题要通过刺激经济而不是采取紧缩措施。

  • 认为 经济活动停滞不前是因为缺少资金支持——未被充分利用的劳动力和资本最终会发挥作用,那也不会造成通货膨胀。

  • 完全的重商主义。重商主义主张的产业政策优先倾向于生产用于出口的优质产品。

约翰·劳主张解决国家债务过重的问题要通过刺激经济而不是采取紧缩措施。

认为 经济活动停滞不前是因为缺少资金支持——未被充分利用的劳动力和资本最终会发挥作用,那也不会造成通货膨胀。

完全的重商主义。重商主义主张的产业政策优先倾向于生产用于出口的优质产品。

经过:

  • 建立银行,民众通过购买国债的形式入股,劳的银行通过投机外汇,暗中贷款给国家大赚一笔。

  • 建立金融体系,一是将银行转为公共机构;二是开始新的一轮金融创新——建立一个商业公司控制国家贸易。先是获得国际贸易垄断权,接着又依托更稳定的收益(获得国家征税的权利)进一步壮大,这些都保证了公司的股票的价值,并不断推高股价。

  • 这激发了人们的投资热情,露天的交易所,人们分期支付,匿名持股

  • 总有那么一个时间点,人们的信心开始动摇。

建立银行,民众通过购买国债的形式入股,劳的银行通过投机外汇,暗中贷款给国家大赚一笔。

建立金融体系,一是将银行转为公共机构;二是开始新的一轮金融创新——建立一个商业公司控制国家贸易。先是获得国际贸易垄断权,接着又依托更稳定的收益(获得国家征税的权利)进一步壮大,这些都保证了公司的股票的价值,并不断推高股价。

这激发了人们的投资热情,露天的交易所,人们分期支付,匿名持股

总有那么一个时间点,人们的信心开始动摇。

【金融危机系列3】被遗忘的历次金融危机始末

  • 劳的公司是经受不住大批民众将纸币兑换成金属货币的,他所做的决定就是增发纸币用于购买股票,拿银行的信用为公司服务。纸币的超发控制不住了。

劳的公司是经受不住大批民众将纸币兑换成金属货币的,他所做的决定就是增发纸币用于购买股票,拿银行的信用为公司服务。纸币的超发控制不住了。

影响:

体系崩溃后,人们对金融创新产生敌意,这恢复并巩固了统治阶层对财政进行监管的权力,同时也使法国经济的发展在大革命之前一直处于停滞状态。人家对银行、信贷和纸币都怀有很深的敌意。

三、1907年大恐慌

背景:

  • 富人因为工业的快速发展而致富,又从股票和房地产投资中狠赚了一笔。

  • 过度投机”时刻:企业贪财无度,加之管理不善,融资不规范,这些都造成了银行的信用危机,。

富人因为工业的快速发展而致富,又从股票和房地产投资中狠赚了一笔。

过度投机”时刻:企业贪财无度,加之管理不善,融资不规范,这些都造成了银行的信用危机,。

次贷危机中的不平等、贪婪和危机这三个要素在历史上也是有先例可循的。

经过:

  • “工业的发展不仅受到可支配资金不足的限制,更大程度上是受到存款总量的限制。”

“工业的发展不仅受到可支配资金不足的限制,更大程度上是受到存款总量的限制。”

1907年,全球必要储备不足,造成实际投资或投机缺少资金支持,当年埃及、智利、美国受到危机打击,在金融领域形式极度紧张的背景下,出现了真正的危机。

  • 危机由信托公司引爆。巴尼的尼克博克信托公司被挤兑,摩根拒绝救助,危机变成了恐慌。

  • 实业企业的股价暴跌的多米诺效应,而实业企业的关联商业银行信誉也变得糟糕,遭到挤兑。

危机由信托公司引爆。巴尼的尼克博克信托公司被挤兑,摩根拒绝救助,危机变成了恐慌。

实业企业的股价暴跌的多米诺效应,而实业企业的关联商业银行信誉也变得糟糕,遭到挤兑。

影响:

次贷危机之后,舆论认为金融机构过于庞大所以才容易破产而另有人指出,当时美国银行系统不稳定的一个主要原因是银行规模太小。禁止跨州设立分支机构,其结果就是出现了过多的银行。这带来了两个问题 ,没有任何一家银行有足够的实力掌控其股东;有限的资本会被奸商所利用。

创立一家中央银行,扮演“最后贷款人”角色,新的中央银行有权组织救助行动,但却没有阻止高风险操作的权力。不断增加的风险,导致了1929年10月的大崩盘。

四、1929年:改变金融界的经济危机

背景:

  • 一战后的美国社会,收入不平等不断加剧。不平等使得经济增长依赖于富人群体的奢侈品消费和投资。

  • 财富的集中对于投机的普及环境而言似乎也是有利的。

  • 普遍的投机行为,认为基于增长必然会带来增长。无论组织还是个人都认为明天会更好,一切都会增长。

  • 记者们的宣传也让人们安于现状的无风险环境。

  • 当时的税收也具有偏袒性。

  • 这一金融安乐期说到底是由最初的受益人,也就是银行家和金融家来维持的,通过不断把存款引向股市来维持股价在相当长时间内的高位运行。

一战后的美国社会,收入不平等不断加剧。不平等使得经济增长依赖于富人群体的奢侈品消费和投资。

财富的集中对于投机的普及环境而言似乎也是有利的。

普遍的投机行为,认为基于增长必然会带来增长。无论组织还是个人都认为明天会更好,一切都会增长。

记者们的宣传也让人们安于现状的无风险环境。

当时的税收也具有偏袒性。

这一金融安乐期说到底是由最初的受益人,也就是银行家和金融家来维持的,通过不断把存款引向股市来维持股价在相当长时间内的高位运行。

在这个过程中,出现 庞氏骗局,发明了无表决权股票,创造具有创造性的记账方式、按照公允价值,发明“资产负债表外”记账方式。

事实上当时只有1.2%的美国人直接参与了证券投资。

  • 由于商业银行不断设立分行,独立投资公司不断发展,在20世纪20年代,这种金融活动爆发增长。

由于商业银行不断设立分行,独立投资公司不断发展,在20世纪20年代,这种金融活动爆发增长。

诱因:

  • 金融失控的源头在于没有节制的金融创新,在证券和房地产领域均是。

  • 1929年债券发行人无力偿还债务的比率很高,高达30%,同时高风险操作上升,担保要求更少。担保债务凭证(CDO)等出现,无力清偿情况越来越多。

  • 1929年 观察家担忧:一方面信贷的滥发(用于投机)……另一方面,公众对投机活动持续不断的热情。

  • 缺乏监管的金融创新,加之各种投机性信贷,都将泡沫越吹越大,这使得银行体系愈发脆弱,经济活动中的资金供给也难以为继,最后泡沫破灭。

金融失控的源头在于没有节制的金融创新,在证券和房地产领域均是。

1929年债券发行人无力偿还债务的比率很高,高达30%,同时高风险操作上升,担保要求更少。担保债务凭证(CDO)等出现,无力清偿情况越来越多。

1929年 观察家担忧:一方面信贷的滥发(用于投机)……另一方面,公众对投机活动持续不断的热情。

缺乏监管的金融创新,加之各种投机性信贷,都将泡沫越吹越大,这使得银行体系愈发脆弱,经济活动中的资金供给也难以为继,最后泡沫破灭。

经过:

紧接着银行危机而来是外汇危机,放弃金本位的国家货币相继贬值,为维持竞争力,国家接连贬值,又引发了第二轮银行危机,第三轮……

随后政府选举后,国家开始着手建立一种国家监管下的资本主义。

五、1929金融危机后续

罗斯福《银行法》立法的三个目标:

促进美联储对银行施压,限制其投资情况,地区储备系统对贷款总量做出决定,并对金融资产收取一定准备金作为担保;

允许银行自行选择在任意州设立机构

将商业银行业务与投资银行业务分开。

私营金融家则坚持三种想法:自我调控是有效的;任何公共调控权力的集中都是有害的;危机时期不能改变规则。

最终实现:划分商业银行和投资银行业务,建立存款保险机制,美联储委员会的权力相对地区储备委员会得以加强。

  • 罗斯福的三条教训:

罗斯福的三条教训:

首先,建立存款保险。

接着,控制利率。

最后,进一步严格开设银行机构的必要条件

  • 罗斯福三角

罗斯福三角

【金融危机系列3】被遗忘的历次金融危机始末

一旦这个三角被打破,危机就在酝酿阶段:

当金融监管放松——被动(被动歪曲)或是自愿(政策变动)——还有/或者是当金融家们想要得到超出经济活力所允许范围的收益率,还有/或者是当人们将尽可能低的成本满足经济融资需要放在首位时。

每个阶段,罗斯福三角中至少有两个遭到破坏,这表明泡沫可能正在形成。

二战后的金融危机一览:发生于虚拟部门的经济危机

在马克思关于资本主义经济危机的经典论述中,资本主义国家的经济危机,本质上是生产过剩的危机,即是发生于实体经济部门的危机。而随着经济的快速发展,虚拟经济迅速崛起,成为一支制约和影响经济发展的重要力量。从虚拟经济与实体经济的关系来看,虚拟经济本质上始终是以实体经济为其依托而发展的,虚拟经济的过度膨胀必然导致经济的泡沫化,一旦泡沫破灭,就会爆发危机。 根源于虚拟经济部门的经济危机即是金融危机。可以说,金融危机是经济危机在虚拟经济时代的新的表现形式。

一、墨西哥金融危机

政府大力推动改革,清除了所有束缚自由贸易和外资进入的障碍,成功吸引了大量外资,促进了经济的飞速发展。 墨西哥主要是靠高利率和稳定的汇率政策吸引外资的。诸多不稳定因素,首先,外资结构不合理,金融资产投资比重过大,直接投资比重过小。其次,仅靠外资形成的经济繁荣缺乏坚实的基础,脆弱而易受到冲击。再次,外资的大量流入,造成墨西哥比索实际有效汇率不断攀升。

一旦国内出现风吹草动,导致外资停止流入,就会爆发金融危机。

墨西哥政府依靠外资刺激经济、实施进口替代战略的经济发展政策本身并无过错。不少发展中国家就是采取了这一策略才‘成就成就了经济的腾飞。但依靠外资总要有个度。

长期以来,墨西哥经济始终未能解决内源投资机制问题,在国内金融体制不健全、金融监管不到位的情况下,仓促进行金融自由化改革,等于敞开国门邀请外国投机资本进入本国肆虐。加上墨西哥原本的工业生产能力并不强大,基础薄弱,投机的盛行、虚拟资本的迅速膨胀脱离坚实的生产基础而自行发展,经济就必然会走向泡沫,最终引发金融危机。

二、90年代日本金融危机

日本的发展曾令人举世瞩目,这很大程度上归功于 日本的银行制度。政府限制了银行数量,同时强行压低存款利率,减少银行贷款成本,政府操纵银行为企业提供了大量廉价贷款,使得日本在战后经济飞速发展。

同时日本也在70-80年代,跟随美国进行了金融市场自由化的改革,包括,1,利率自由化,2,放宽金融业务和市场限制,推动金融业务多元化,3,放宽金融业务间经营范围的限制,允许银行兼营其他业务。

等到“广场协议”的签订,日元升值,不可避免地影响到日本的出口行业,为减少升值对经济带来的冲击和缩小经常项目逆差, 日本政府采取宽松的货币政策,实施从出口导向型转为内需主导型的经济发展方针。宽松的货币政策加上逐步市场化的金融业,使得企业面临极其宽松的融资环境。

1986年到 1991 年是日本持续时间最长的景气阶段, 经济的繁荣是以国家公共投资、企业设备投资和个人消费支出的扩张为引擎的内需型增长,设备投资、股票投资和房地产投资是企业的主要投资方向,在繁荣的大环境下,银行的过剩资金就获得了新的信贷渠道,即贷给那些以土地作为担保的企业。在强大的金融业作为后盾的作用下,房地产和股票等资产的价格急速飘升,日本的经济泡沫越吹越大。

最终,承受不住市场的压力,虚假繁荣支撑的泡沫终于破裂,房地产市场价格大跌,股价也一落千丈,银行和金融机构的巨额房地产资产都变成了不良资产,纷纷陷入贷款无法收回的困境,形成巨额赤字和呆帐,导致了日本金融危机的全面爆发。

危机爆发之后,日本政府积极采取措施,如调整货币政策,加大货币供应量,并扩大政府对公共工程的投资。通过这些政策,日本的经济有所好转,但之后不久爆发东南亚金融危机,日本作为亚洲最大的债权国,也被卷入其中,陷入债务危机,经济发展重又陷入停滞。

如果说“广场协议”的签订是日本政府的无奈之选择,那么,在没有充分准备的前提下,以激进的方式推行金融自由化政策则表明日本政府在应对国际金融一体化时明显缺少经验。

相对于开放的金融业,日本的金融监管体制的改革却始终没能跟上自由化改革的步伐,没有及时建立监管制度以适应新形势的变化。在金融营业状况的透明度、贷款审查制度以及金融行业内部监管等方面存在的管理上的漏洞为以后金融机构肆无忌惮地参与房地产市场和股票市场的投机提供了便利的条件。

此外,日本政府和银行错误的金融政策在很大程度上导致了泡沫经济愈演愈烈,最终泛滥成灾,这些教训对世界其他发展中国家起到了很好的警示作用。

三、亚洲金融危机

20 世纪 80 年代,在美国金融自由化的带动下,金融自由化浪潮席卷全球,东南亚国家和地区在经济全球化的大趋势下,也融入国际金融市场一体化的进程,并相继进行了以金融自由化和国际化为目的的金融改革。

改革初期,各东南亚国家相对比较谨慎,但是自进入 90 年代以来,随着金融全球化的进一步发展以及各国经济发展对进出口贸易的依赖程度越来越高,发展中国家在吸引外资方面面临着越来越激烈的竞争。

东南亚各国虽然有着较高的储蓄率,但由于急于经济起飞,投资需求相当旺盛,特别是对基础设施的投资有相当大的需求 ,因此,东南亚各国纷纷加快了金融自由化的步伐,以便吸引更多的外资,从而实现新一轮的经济增长。

局势很清晰,一方面,西方发达国家的投资者在宽松的投资环境和利益驱使下有强烈的投资冲动,而东南亚各国则急需更多的资金投入来实现经济的进一步飞速发展,投资国与接受国一拍即合,东南亚国家的企业与银行借入的外国短期债务急剧增长。

个别国家为吸引外资不顾本国的经济发展程度和金融监管能力,在条件不成熟的情况下过早的开放国内金融市场,使得国际游资,特别是私人投机资本大量涌入国内金融市场,以获取利润。由于私人资本具有很强的盲目性和跟风效应,加大了金融危机的隐患。而国内松散的金融监管体制,又给国际游资的投机活动提供了更多的可乘之机。

这几个国家生产效率的提高主要依靠大量的资金投入来实现,是粗放型增长模式。在过度投资冲动的带动下,东亚国家和地区为弥补所需资金的缺口及经常项目的逆差,便在国际市场上大举融资。一旦偿债资金出现问题,就不可避免的会陷入债务危机。

思考与总结

  • 08年危机之前的经济模型中明显缺失的一大要素就是金融机构之间相互依赖的关系。
  • 从历次金融危机研究中解读危机的一般模型,缺乏监管的金融创新是人们追逐利益的源头,同时信贷扩张进一步刺激了人们的投资逐利行为。另外,贫富极端的两级分化又是金融危机的必备因素。
  • 一国的银行体系崩溃会对其经济增长轨迹产生巨大的负面冲击。总的来说, 实体经济和虚拟经济,通过货币的使用权来相互联系,金融危机的出现往往伴随着货币资金资源的市场失灵。 同时,金融危机对虚拟经济的冲击也将反过来进一步萎缩实体经济活的资金的能力,成为导致经济危机的导火索。
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作者: 六安新闻

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